来源：投资家

作者：逸柳的知行之路

要获得好的收益率，得以一个低估的价格买入公司，才能做到低吸高抛。而其中比较好的策略是：“拥抱那些因为令人厌恶、无聊、不知名、令人失望而估值便宜的股票”。那些被大家讨厌的股票、被人们谩骂的股票，更容易在一个便宜的价格上交易。而且，学者们使用股票收益的历史数据，也在一定程度上证明了这类企业更容易在未来获得相对更高的收益。

说到这里，或许我们就会有疑问，因为人都是趋利避害的，既然这种策略这么好，那么那些令人厌恶、无聊的股票会被人发掘，从而抬升其价格，最后会导致买这些股票同样无法获得相对收益；而那些热门股票则会被人抛弃，导致其价格迅速变得合理。但是，现实却是总有一些股票可以获得相对收益，那些不受欢迎的股票相对于热门股长期都存在收益差，也就是《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特》第二章中所说的“价值异象”。

黑格尔说“凡是现实的东西都是合乎逻辑的东西”，也就是“存在即合理”。既然特定类型股票的价值溢价长期存在，那么必然有其存在的依据。书中从人性出发，归纳出了三点人类行为特征造成了这个“价值异象”，让人们对热门股欲罢不能，而对无聊股熟视无睹。这三点我们反复听到看到过，但是书中的视角仍然能够带来一些启发性。

一、一夜暴富的梦想

“一夜暴富”必然是零和博弈，因为任何生产行为，都有一个过程，没法从零直接变成万。所以想要迅速致富，道理几乎都是很多的人拿出一点小钱集中给某个人，然后就造就了一个富人。而让多数人拿出一些小钱来，要么就是通过创造一种众人所需要的产品，要么就是通过政治权力，比如巧立名目、以公肥私等等。

对于“一夜暴富”梦想，最典型的场景就是彩票了，彩票的奖金来自所有买彩票的人，而且这其中还会有很大的部分被彩票经营者拿走，但是人们仍然对彩票趋之若鹜，希望自己成为幸运的那个人。

同样，在股票市场上，有些股票具有如彩票般的吸引力，其过去的良好走势让人对其未来有诸多幻想，这类股票往往是某个阶段的热门股，身上有很多标签，看起来似乎完全没有下跌的可能性一样。在“一夜暴富”梦想的趋势下，总有人会去买热门股票，从而就造成这类股票的价格回归理性价格的过程必然是充满坎坷。

二、损失厌恶的心理

人类的一些心理特征具有矛盾性，在希望迅速致富的同时，对于损失又有着本能性的厌恶，会习惯性地“躲避令人厌恶的和麻烦的事情”，并且“预期损失造成的痛苦超过了同样数量的收益所带来的快乐”。

损失厌恶的心理，造成了人们不敢在市场低迷的情况买入股票，也不敢买入那些“令人厌恶和失望”的股票，因此，这些股票的价格可能出现长期的低估。损失厌恶不是正常的避险心理，而是不加辨析地主观厌恶某种损失可能性，并不考虑风险中会有收益的情况。

基金经理们同样也受到该心理的影响，没有人会因为跟其他同仁持有相同的股票而被解雇，但是如果买入一只不受欢迎的股票，那么就会带来很多的质疑。因此就有了书中说的现象：“投资机构所谓的风险最小路径，只是买别人都在买的股票”。

三、过度自信的倾向

在买入股票的时候，不少投资者对自己看好的股票充满自信，即便是出现了某些利空消息，也对此视而不见，完全不会将这些风险当回事。这样的结果就是，一旦市场的方向跟预期的不同，便会感到大惊失色，无法进行任何应对。

对于自己不看好的股票，有些投资者同样充满信心，我们在股吧里面就经常能够看到，用“废物”、“狗”之类的词语来形容某个投资，完全不给另外的可能性留一点余地。

正因为这三种心理和行为特征，造成了价值溢价总难以消除，事后看起来是很好的机会或者是很明显的风险，总是会有人视而不见，还对此信心十足。因此，这个市场几乎总是存在围猎机会。

而关于如何才能获取那些“令人厌恶、无聊”的投资机会中的超额收益，作者给出的方案就是专业化，专注于某个行业、某个区域、某个方向的投资机会，建立深度思维框架，以及搭建行业专家网络。事实上，越是“令人厌恶、无聊、令人失望”的公司，其中的挑战性就越大配资平台APP下载，大部分人没法区分某家公司是真的糟糕，还是仅仅是临时碰到了困难。

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